LBO (Kaldıraçlı Satın Alma) Modeli Rehberi: Tanım, Adımlar ve Excel Çalışma Sayfası

En etkili finansal araçlardan biri olan LBO’lar (kaldıraçlı satın almalar), bir işletmeyi satın almak için önemli ölçüde borçlanmış fonların kullanılmasını gerektirir. Bu makalede, Excel’de bir LBO modellemesi oluşturmak için tanımlar, örnekler ve adımlarla LBO Modelini açıklayacağız.

İçerik Tablosu

1. LBO modellemesi nedir?
2. Bir LBO Modelinin Temel Bileşenleri
3. Excel’de LBO Modelleme Adımları
4. Kaldıraçlı Satın Alma Modeli için Örnek
5. LBO ve DCF Modeli arasındaki fark nedir?
6. Someka LBO Modeli Excel Şablonu
7. Sonuç

1. LBO modellemesi nedir?

Kaldıraçlı satın alma (LBO ), bir sponsor şirketin kaldıraç görevi gören önemli miktarda borç kullanarak bir hedef şirketi satın almasıyla ilgilidir.

Borcun faiz ödemeleri genellikle gelir vergisini azalttığından (temettü ödemeleri azaltmaz), borcun maliyeti özsermayenin maliyetinden daha düşüktür ve bu da satın almanın finansmanının toplam maliyetini düşürür. Hedef şirketin serbest nakit akışı borç anaparasını ödemek için kullanılır.

Özetle, LBO, bir işletmenin borç para ile satın alınmasını değerlendirmek için bir model geliştirmeyi gerektirir. Şirketin mali durumu ve satın almada kullanılan kaldıraç (borç) modelin ana konularıdır. Bu model, şirketin ileriye dönük finansal performansını tahmin eder. Bu, yatırım getirilerini, nakit akışlarını ve borç geri ödeme planlarını kapsar.

Bu nedenle, özel sermaye şirketleri, işletmenin karlılığını artırmak ve kar elde etmek için işletmeleri satın alırken genellikle LBO’ları kullanırlar. Bu kaldıraçlı satın alma modelleri, karar verme sürecini desteklemekte ve satın almanın uygulanabilirliğini değerlendirmektedir. LBO modelleri, satın alınan şirket içinde değer yaratma potansiyelinin kapsamlı bir şekilde anlaşılmasını sağlar. Hem borç geri ödemesi hem de operasyonel iyileştirmeler bunu başarmaktadır.

2. LBO Modelinin Temel Bileşenleri

Bir LBO modeli çeşitli temel parçalardan oluşur. Varsayımlar dediğimiz giriş ve çıkış hipotezleri ilk sırada gelir. Ayrıca, herhangi bir LBO modellemesi oluşturmadan önce anlamanız gereken raporlama unsurları vardır.

Bir LBO’yu değerlendirirken, işlem rakamlarınızı, hedef şirketin operasyonel sağlığını ve son olarak finansman koşullarını göz önünde bulundurmalısınız.

O halde, LBO Modelinin temel bileşenleri nelerdir?

Ana bileşenleri dört grupta toplayabiliriz:

• İşlem Varsayımları
• Operasyonel Varsayımlar
• Borç Varsayımları
• Raporlama Özeti

Şimdi bu kavramları tek tek açıklamaya çalışalım:

a. İşlem Varsayımları

Bu varsayımlar işlem koşullarınızla ilgilidir. İşlemin nakitsiz, borçsuz bir şekilde gerçekleştiği varsayılmaktadır; bu da şirketin borçsuz ve nakit fazlası olmadan satıldığı anlamına gelmektedir. Bu yaygın bir varsayımdır.

• LBO Hedef Adı: Hedeflenen şirketin adı.
• İşlem Yılı: Bu, işlemin sonunda gerçekleştiği “0. Yıl “dır.
• Giriş Katsayısı (EV/EBITDA): Bu oran, hedef şirketin FAVÖK’üne göre işletme değerini bulmak için kullanılır.
• İşlem Ücretleri: Yatırım bankaları, avukatlar, danışmanlar, muhasebeciler, düzenleyici kurumlar vb. gibi üçüncü taraflara işlem için bir kerelik gider olarak ödenen toplam tutar.
• Hedeflenen Çıkış Katsayısı (EV/EBITDA): Bu, sponsor öz sermayesinin hedeflenen çıkış katsayısıdır. Bu, giriş katsayısına eşit olabilir.
• Yatırım Dönemi: İşlem ile çıkış arasındaki zaman ufku.

b. LBO Modelindeki Operasyonel Varsayımlar

Bunlar, hedef şirketin faaliyetlerine ilişkin varsayımlardır.

• Gelir LTM: Hedef şirket tarafından son on iki ayda (LTM) elde edilen gelir.
• EBIDTA Marjı: Bu oran, EBIDTA’nın toplam gelire oranını gösterir.
• Yıllık Gelir Büyümesi (y-o-y): Bu, hedef şirketin gelirleri için beklenen yıllık büyümedir.
• Gelirlerin D&A Yüzdesi: Bu oran, hedef şirketin Amortisman ve İtfa Paylarının (A&A) gelirlere oranının tahminini verir.
• Yatırım Harcamalarının Gelire Oranı: Bu oran, Sermaye Harcamalarının (CAPEX) toplam gelirlere öngörülen oranını verir.
• NWC’deki Değişim Gelirlerin %’si: Net İşletme Sermayesindeki (NWC) değişimin toplam gelirlere oranı.
• Vergi Oranı: Şirket için geçerli vergi oranı.

Bu oranlar hedef şirketin operasyonel rakamlarına göredir. Son 12 aylık gelir ne kadar? EBIDTA nedir? Ayrıca büyüme oranları ve net işletme sermayesi değişimleri de LBO’nun uygulanabilirliğini analiz etmek için önemlidir.

c. LBO Modelinde Borç Varsayımları

Yöntemi basitleştirmek için, ortalama ağırlıklı faiz oranını girebileceğiniz tek tip bir borç varsayımı vardır.

• Borç Tutarı: Bu, alacaklılardan aldığınız toplam borçtur.
• Faiz Oranı: Bu, farklı kaynaklardan gelen borçlarınızın ortalama ağırlıklı faiz oranıdır.
• Zorunlu Yıllık Ödeme: Bu, borcunuzun zorunlu bir ödeme maddesi içerip içermediğidir. Herhangi bir zorunlu ödemeniz yoksa, bu, borcun serbest nakit akışı tarafından ödeneceği anlamına gelir.
• Borç Amortisman Süresi: Bu oran maksimum borç amortisman süresini gösterir.
• Ön Ödemeye İzin Verilir: Bu seçenek, serbest nakit akışınız varsa borçlarınız için ön ödeme yapıp yapamayacağınızı belirlemek için kullanılacaktır.

Bunlar basit bir finansman için temel koşullardır. Gerçek hayattaki bir finansmanda, özellikle de büyük miktarlarda para söz konusuysa, çok daha fazla koşul olabilir.

d. Raporlama Özeti Kavramları

Peki, LBO’nuzu hesapladıktan sonra hangi değerleri değerlendirmelisiniz?

• Satın Alma Değeri: Bu, hedef şirketin satın alma noktasındaki işletme değeridir. Giriş katsayısı ve FAVÖK’ün çarpımı olarak hesaplanır.
• Giriş Özkaynağı: Bu, sponsor şirketin yatırım yaptığı değerdir. Yani, toplam işlem maliyetlerinden borcun çıkarılmasıyla kalan kısımdır.
• Satış Değeri: Bu da hedef şirketin satış noktasındaki işletme değeridir. Çıkış katsayısı ve FAVÖK’ün çarpımı olarak hesaplanır.
• Çıkış Özkaynağı: Bu da sponsor şirketin yatırımdan çıkarken elde edeceği toplam tutardır. Toplam işlem değeri eksi ödenmemiş borç bakiyesi olarak hesaplanır.
• MoIC (Yatırılan Sermayenin Kat Sayısı): Bu değerleme ölçütü, çıkış özkaynak değerinin yatırılan özkaynağa bölünmesiyle hesaplanır.
• IRR (İç Getiri Oranı): Bir yatırımın getiri oranını hesaplama yöntemi olarak bu oran, temelde net bugünkü değerin (NBD) sıfıra eşit olduğu varsayımıyla iskonto oranını hesaplar.

3. Excel’de LBO Modelleme Adımları

Ana kavramları ve bunların nasıl hesaplanacağını açıkladığımıza göre, şimdi Excel’de LBO modellememizi oluşturabiliriz.

Excel’de bir LBO Modellemesi nasıl oluşturulur?

Adım 1: Varsayımlarınızı Hazırlayın

İlk olarak, varsayımlarımız için tablolarımızı hazırlayacağız. Bu, işlemsel, operasyonel ve borç varsayımlarını içerecektir.

Adım 2: Serbest Nakit Akışı Projeksiyonlarını Hesaplayın

Yatırımınızın fizibilitesini değerlendirmek için öncelikle bir Serbest Nakit Akışları tablosu yapmalısınız:

Bu tabloyu hazırlamak için:

1. Dönem Satırını Ekleyin: Önce gerçek yatırım yılından başlayın ve ardından tahmin yıllarını ekleyin
2. Serbest Nakit Akışı Hesaplama: Daha sonra hedef şirkette beklenen Serbest Nakit Akışlarını hesaplamak için gelir, Ebitda, Net Gelir çubuklarını ekleyin.
3. Bitiş Bakiyesi Hesaplaması: Son olarak, Serbest Nakit Akışlarınızdan borç ödemelerini çıkarın.

Adım 3: LBO Modeli Hesaplamaları

Şimdi önerdiğiniz LBO’nun uygulanabilir olup olmadığını değerlendirmek için MoIC ve IRR oranlarınızı hesaplamalısınız.

Bu nedenle, Yatırılan Sermaye Katsayısı, çıkış yılınızın çıkış özkaynak değerinin, çıkış işlem değeri eksi borç bitiş bakiyesi olan yatırılan özkaynağa bölünmesiyle hesaplanır.

Ardından, IRR de MoIC değeri ile hesaplanır:

Adım 4: Bulgularınızı Görselleştirin

Yani bu aslında isteğe bağlı bir adımdır. Mali durumunuzu daha iyi anlamak için analizinize grafikler ve çubuklar ekleyerek nakit akışı eğilimlerini ve denge beklentilerini görebilirsiniz.

– Bu görüntü Someka LBO Hesaplayıcı Excel Şablonu’nun LBO raporlama bölümünden alınmıştır –

Yukarıdaki resimde, modeliniz için oluşturabileceğiniz en yaygın grafikleri görebilirsiniz:

• Finansman Yapısı Tablosu: Bu grafik yatırımınızın özkaynak/borç dağılımını gösterir.
• Tahmini Borç Yapısı Tablosu: Bu grafik, Borç/EBIDTA katsayısı ile her yılın bitiş borç bakiyelerini gösterir.
• Borç Geri Ödeme Analizi: Bu sohbet, yıllık anapara ve faiz ödemelerinizi toplam borç geri ödeme rakamlarıyla özetler.
• Tahmini Serbest Nakit Akışları: Bu grafik, yatırım döneminiz boyunca hedef şirketin serbest nakit akışlarını gösterir.

Ayrıca, bu raporlama görselleştirmesi alacaklılara, yatırımcılara, yönetim kurulu üyelerine ve diğer ilgili taraflara yapacağınız sunumlarda size yardımcı olacaktır. Son olarak, Microsoft Excel size değerleme modelleriniz için kolayca kullanabileceğiniz yerleşik finans işlevleri sunar.

Adım 5: LBO sonuçlarını yorumlayın ve değerlendirin

LBO Modelinde yatırımlarınızın fizibilitesine karar vermeniz gerektiğinden, bu adım finans alanında uzmanlık gerektirir. Dolayısıyla, kararınız aşağıdakilere göre farklılık gösterebilir:

• Yatırımın riskleri
• Varsayımlarınızın ve beklentilerinizin sağlığı
• Sektör kıyaslamaları
• Finansman koşulları
• Ve çok daha fazla kriter.

4. Kaldıraçlı Satın Alma Modeli için Örnek

Şimdi gerçek hayattan bir örnekle devam edelim.

ABC şirketini 2024 yılında satın almak istediğimiz bir yatırımın fizibilitesini aşağıdaki varsayımlarla değerlendireceğiz.

Özetle:

• ABC şirketinin 100 bin geliri ve %10 EBIDTA Marjı vardır. Bu da EBIDTA’yı 10 bine getiriyor.
• Giriş katsayımız 10’dur. O zaman 10 x 10k ödeyeceğiz, bu da 100k’ya eşittir.
• Bu yatırımdan 5 yıl sonra 10’luk bir çıkış katsayısı ile çıkmayı planlıyoruz.
• Faiz oranı %7 olan 50 bin dolarlık bir borç kullanacağız.

Şimdi serbest nakit akışı tablomuzu görelim:

Burada, serbest nakit akışlarının yatırımımızın üçüncü yılında pozitife döneceğini anlıyoruz. Ve beş yılın sonunda kapanış bakiyemiz 19,7 bin olacaktır.

Son olarak, yatırımımızı değerlendirmek için LBO metriklerimizi kontrol edeceğiz:

Bu sonuçlar bize şunu söylüyor:

1. Satın Alma Değeri için 100 bin ödeyeceğiz ve 161 bin Satış Değeri ile çıkacağız.
2. Ancak, gerçek öz sermaye girişi 54 bin ve çıkış öz sermayesi 141 bin olacaktır.
3. Finansman yapımız %51,9 özkaynak ve geri kalanı borç olacak.
4. Borç Bakiyemiz beş yılın sonunda yaklaşık 20 bin olacak.

Bu basit bir LBO modellemesidir ve karmaşık finansal ölçütler içermez.

5. LBO ve DCF Modeli arasındaki fark nedir?

LBO ve DCF (İndirgenmiş Nakit Akışı) modellerinin her ikisi de finansal değerlemede kullanılır. Ancak, önemli ölçüde farklılık gösterirler.

Bir LBO modeli, yüksek düzeyde borç kullanarak bir şirketi satın almaya odaklanır. Dolayısıyla, şirketin borcunu geri ödeme ve hisse senedi sahipleri için getiri yaratma kabiliyetini analiz eder. Buna karşılık, bir DCF modeli bir şirketi gelecekteki nakit akışlarına göre değerlendirir. Bu nedenle, DCF bugünkü değerlerine indirgenir.

DCF modeli daha çok içsel değerle ilgilidir. Borç veya finansal yapılandırmayı dikkate almaz. LBO modelleri özel sermaye işlemlerinde daha yaygındır. DCF Excel Şablonları daha geniş bir finansal analiz yelpazesinde kullanılır.

6. Someka LBO Modeli Excel Şablonu

Finansal analistler Someka LBO Model Excel Şablonunu yararlı bir kaynak olarak bulabilirler. LBO modelleri oluşturma sürecini kolaylaştırır. Ancak bir LBO modeli oluşturmak kapsamlı hesaplamalar ve yapısal bilgi birikimi gerektirebilir.

Bu nedenle, bu süreci kolaylaştırmak için bir LBO Modelleme Excel Şablonu oluşturduk.

– Bu, Someka tarafından hazırlanan LBO Model Excel Şablonundan bir ekran görüntüsüdür –

Bu şablonun ana özellikleri:

• Tek sayfalık kompakt LBO Modeli
• Varsayımları, LBO raporunu ve serbest nakit akışı tablosunu içerir
• Tüm dinamik grafikler ve tablolar
• Temel bir LBO modelinin anlaşılması
• Yazdırılabilir ve düzenlenebilir
• Profesyonel tasarım

Finans öğrencileri, yatırımcılar, değerleme şirketleri, gayrimenkul yatırımcıları ve gelecekteki bir yatırımın uygulanabilirliğini değerlendirmeye çalışan herkes için. Ayrıca, LBO modellemesi finans rollerinde en sık sorulan sorulardan biri olduğu için bu şablonu finansal analist rollerinin mülakatlarında da kullanabilirsiniz.

7. Sonuç

Kaldıraçlı Satın Alma (LBO) modellemesi, özel sermaye ve kurumsal finansmanda bir köşe taşıdır. Analistlerin satın alma işlemlerinin fizibilitesini ve potansiyel getirilerini değerlendirmelerini sağlar. LBO modellemesini anlamak, temel bileşenlerini ve adımlarını kavramayı gerektirir.

Kendi LBO modelinizi sıfırdan oluşturabilir veya hazır bir çözüm için Someka LBO şablonunu da indirebilirsiniz.

Bu makale temel bir kaldıraçlı satın alma modelini açıkladığından, kapsamlı finansal değişkenler içermemektedir. Lütfen gerçek hayatta finansal yatırımın daha ayrıntılı hüküm ve koşullar içerebileceğini ve muhtemelen içereceğini unutmayın.

Önerilen Okumalar:

Excel Muhasebe için Kullanılabilir mi?

NPV Excel Formülü: Excel’de Net Bugünkü Değer nasıl hesaplanır?

Excel’de Nakit Akış Tablosu Nasıl Oluşturulur?